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環(huán)保政策趨嚴對IPO的影響

一、環(huán)保政策趨嚴,節能環(huán)保企業(yè)迎來(lái)登陸資本市場(chǎng)良機


2015年以來(lái),《中華人民共和國環(huán)境保護法》及相關(guān)法律法規相繼出臺,環(huán)保PPP模式、第三方治理、環(huán)境監管垂直管理等一系列措施陸續實(shí)施,對責任主體、監管體系、污染物收費、排污許可、排污權交易等五個(gè)方面進(jìn)行了重大改革,彰顯了政府對環(huán)境整治的決心。


政府的政策支持和環(huán)保產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展不斷催生節能環(huán)保企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)。然而,2016年卻沒(méi)有一家主營(yíng)環(huán)保的企業(yè)在A(yíng)股成功IPO。邁入2017年以后,這一現象得到了明顯改善,全年共有8家環(huán)保企業(yè)成功登陸A股。


其中,博天環(huán)境集團股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“博天環(huán)境”)、浙江德創(chuàng )環(huán)??萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)“德創(chuàng )環(huán)?!保?、福建海峽環(huán)保集團股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海峽環(huán)?!保┤移髽I(yè)于2017年2月正式發(fā)行,中持水務(wù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中持水務(wù)”)、上海環(huán)境集團股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海環(huán)境”)于2017年3月正式發(fā)行,廣東聯(lián)泰環(huán)保股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)泰環(huán)?!保┯?017年4月正式發(fā)行,上海洗霸科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海洗霸”)于2017年6月正式發(fā)行,安徽中環(huán)環(huán)??萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)“中環(huán)環(huán)?!保┯?017年8月正式發(fā)行。


另外,2017年有2家環(huán)保企業(yè)被否,分別是城市環(huán)保綜合運營(yíng)服務(wù)商西藏國策環(huán)??萍脊煞萦邢薰竞湍しㄋ幚砭C合解決方案提供商三達膜環(huán)境技術(shù)股份有限公司,被否原因主要是業(yè)績(jì)存疑以及運營(yíng)不規范。


從本年IPO的環(huán)保企業(yè)來(lái)看主要有兩個(gè)趨勢,第一是水處理板塊企業(yè)的占比最高,有6家企業(yè)為水處理服務(wù)商,占比75%,包括博天環(huán)境、海峽環(huán)保、中持水務(wù)、聯(lián)泰環(huán)保、上海洗霸和中環(huán)環(huán)保,剩下的德創(chuàng )環(huán)保屬于電廠(chǎng)煙氣治理工程商,上海環(huán)境為垃圾處理服務(wù)商;第二是絕大多數企業(yè)都是在2017年上半年成功登陸資本市場(chǎng),這主要和企業(yè)排隊周期有一定關(guān)系。根據Wind查詢(xún)的數據,截止2017年12月31日正在排隊的企業(yè)(包含已受理、已反饋、已預披露更新、中止審查和暫緩表決)共477家,其中有6家屬于環(huán)保行業(yè)。


環(huán)保企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)一掃2016年的頹勢并在2017年大獲豐收主要有兩方面原因。


首先,證監會(huì )在2017年明顯加快了IPO批文發(fā)放速度。自2016年開(kāi)始,為解決新股發(fā)行“堰塞湖”問(wèn)題,IPO批文發(fā)放速度明顯加快,從每月一批,到每月兩批,直至現在每周一批,新股發(fā)行已趨于常態(tài)化。因此,2017年成為了A股市場(chǎng)全面爆發(fā)的一年,全年IPO企業(yè)家數438家,創(chuàng )歷史新高,同比上漲92.95%,募資金額2,301億,同比上漲59.82%。IPO全面提速與常態(tài)化拓寬了節能環(huán)保企業(yè)的上市之路。另外,證監會(huì )近期表示未來(lái)將把審核周期控制在6-7個(gè)月之內,進(jìn)一步縮短企業(yè)上市流程,預期未來(lái)將有更多節能環(huán)保企業(yè)走上證券化之路。


其次,證監會(huì )明確了將繼續大力支持節能環(huán)保企業(yè)的發(fā)展。2017年2月8日,證監會(huì )發(fā)布對十二屆全國人大四次會(huì )議第1502號《關(guān)于大力推進(jìn)節能環(huán)??萍籍a(chǎn)業(yè)發(fā)展的建議》的答復。證監會(huì )答復稱(chēng),節能環(huán)保等戰略性新興產(chǎn)業(yè)對我國經(jīng)濟轉型升級具有重要意義。針對中小企業(yè)融資難的問(wèn)題,證監會(huì )擬通過(guò)多種措施,拓寬融資渠道,降低融資成本;通過(guò)私募基金、債券市場(chǎng)支持節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展,同時(shí)支持節能環(huán)保型企業(yè)上市融資。


二、環(huán)保政策趨嚴,更有利于行業(yè)內頭部企業(yè)IPO


環(huán)保政策的趨嚴對擬上市企業(yè)提出了更高的要求,2016年7月1日,證監會(huì )明確表示近3年內存在環(huán)保方面違法違規不能IPO。證監會(huì )的強硬態(tài)度給擬上市的企業(yè)發(fā)出了明確信號,各企業(yè)必須加大在環(huán)保合規性方面的投入,行業(yè)內小散亂的企業(yè)未來(lái)發(fā)展將舉步維艱,面臨的合規成本會(huì )逐年升高,這將有利于行業(yè)形成馬太效應,提高行業(yè)集中度。


自2015年1月1日起正式實(shí)施的新《中華人民共和國環(huán)境保護法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新環(huán)保法”)對原法進(jìn)行了大量修訂,嚴格了企業(yè)防治環(huán)境污染的責任,擴大了環(huán)保主管機構的權力范圍,并加大了對企業(yè)環(huán)保違法的懲治力度。


因此,環(huán)保政策趨嚴不僅會(huì )增加企業(yè)的運營(yíng)成本,同時(shí)還會(huì )增加企業(yè)的違規成本,從而導致各行各業(yè)重新洗牌,行業(yè)內規模較小、環(huán)保資質(zhì)較差且無(wú)法負擔整改成本的企業(yè)率先被淘汰,而已經(jīng)初具規模且環(huán)保資質(zhì)較好的企業(yè)則更容易脫穎而出,形成馬太效應,行業(yè)內頭部企業(yè)可以運用已經(jīng)擁有的資金優(yōu)勢、規模優(yōu)勢等進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng),形成更深更寬的護城河,未來(lái)IPO之路也有望會(huì )更加順暢。


三.環(huán)保政策趨嚴對現行IPO的影響較小


證監會(huì )發(fā)審委2017年全年共對498家企業(yè)(其中19家為二次上會(huì ))進(jìn)行了IPO審核,其中380家通過(guò)審核,86家未通過(guò)。2017年9月30日新一屆發(fā)審委上任后,新發(fā)審委對企業(yè)IPO審核更加嚴格。從全年統計數據來(lái)看,上一屆發(fā)審委全年共通過(guò)了328家企業(yè)IPO申請,否決了53家,否決率13.91%,新發(fā)審委全年通過(guò)52家,否決33家,否決率高達38.82%。新發(fā)審委上任后更加關(guān)注企業(yè)的規范運行,而不僅僅是業(yè)績(jì)規模。從被否的具體原因來(lái)看,主要還是企業(yè)的持續經(jīng)營(yíng)能力存疑、運營(yíng)不規范、過(guò)度依賴(lài)關(guān)聯(lián)交易、獨立性缺失等;涉及環(huán)保問(wèn)題的只有山東元利科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東元利”)和山東玻纖集團股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東玻纖”)2家企業(yè)。


山東元利被否的主要原因是持續經(jīng)營(yíng)能力遭到了證監會(huì )質(zhì)疑,除此之外,證監會(huì )也對公司的內控制度、會(huì )計基礎工作及環(huán)保措施也提出了相關(guān)問(wèn)題。山東元利的招股說(shuō)明書(shū)顯示,發(fā)行人所處的精細化工行業(yè),在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著(zhù)“三廢”排放和環(huán)境綜合治理壓力。證監會(huì )要求山東元利說(shuō)明報告期內環(huán)保設施的運行及環(huán)保投入等是否符合法律法規的要求、環(huán)保措施是否有效、近期產(chǎn)能和產(chǎn)量的大幅減少是否涉及環(huán)保因素等。


山東玻纖被否的主要原因是財務(wù)獨立性,除此之外,證監會(huì )還對公司的固定資產(chǎn)減值的計提、員工持股平臺是否存在代持情況、募投項目的合理性及環(huán)保措施提出了質(zhì)疑。山東玻纖的招股說(shuō)明書(shū)顯示,發(fā)行人及其子公司曾因環(huán)保問(wèn)題被當地環(huán)保部門(mén)處罰。證監會(huì )要求山東玻纖說(shuō)明對曾發(fā)生過(guò)固廢堆放不合規和廢氣排放超標等相關(guān)問(wèn)題的解決情況,對固廢和廢氣的具體環(huán)保措施。


從2016年全年來(lái)看,共有18家企業(yè)IPO被否,其中也只有江蘇潤瑪電子材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江蘇潤瑪”)1家企業(yè)被否原因涉及環(huán)保違規。事實(shí)上,江蘇潤瑪被否的主要原因還是持續經(jīng)營(yíng)能力存疑,只是因為2016年7月到9月期間發(fā)生了較為嚴重的環(huán)保問(wèn)題,證監會(huì )才單獨提出。


江蘇潤瑪的招股說(shuō)明書(shū)披露,發(fā)行人主要產(chǎn)品為危險化學(xué)品或易制毒化學(xué)品,在生產(chǎn)、運輸、存儲和裝卸過(guò)程中操作不當存在安全、環(huán)保風(fēng)險。江陰市環(huán)境監測站分別于2016年7月19日及2016年7月20日對江蘇潤瑪廠(chǎng)界廢氣進(jìn)行監測,結果顯示江蘇潤瑪廠(chǎng)界氯化氫無(wú)組織排放濃度超標。2016年10月21日,江陰市環(huán)境保護局責令江蘇潤瑪立即采取限制生產(chǎn)的措施,同時(shí)對江蘇潤瑪作出罰款3萬(wàn)元的處罰。證監會(huì )要求江蘇潤瑪說(shuō)明報告期各期污染物的具體排放情況、環(huán)保設備的購置和使用能否防止再次發(fā)生類(lèi)似環(huán)境污染事故、相關(guān)內部控制制度的設計和運行能否防止再次發(fā)生類(lèi)似環(huán)境污染事故等。


綜上來(lái)看,證監會(huì )對企業(yè)環(huán)保問(wèn)題雖然非常重視,但企業(yè)因為環(huán)保違規作為主要原因而導致被否的案例并不多。一般情況下,只要企業(yè)對涉及的環(huán)保問(wèn)題進(jìn)行了準確完整的披露,并且問(wèn)題得到了妥善解決,就不會(huì )對IPO產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。


四、環(huán)保政策趨嚴將逐步完善擬IPO企業(yè)環(huán)保信息的披露


從2010年至2016年歷年被否的原因來(lái)看,IPO主要的實(shí)質(zhì)性障礙沒(méi)有重大變化,持續經(jīng)營(yíng)能力一直是企業(yè)IPO的最大障礙,2017年仍然保持了這一趨勢,絕大多數被否企業(yè)都被發(fā)審委質(zhì)疑了其持續經(jīng)營(yíng)能力。除此之外,發(fā)審委還重點(diǎn)關(guān)注了企業(yè)的規范運行和信息披露問(wèn)題。目前看來(lái),環(huán)保政策的趨嚴尚未對擬上市企業(yè)造成重大影響,這主要是因為擬上市企業(yè)近年來(lái)已經(jīng)加強了對環(huán)保問(wèn)題的重視,對潛在的環(huán)保合規性問(wèn)題進(jìn)行了整改,帶問(wèn)題上會(huì )的企業(yè)總體比例較低。


但是,因環(huán)保問(wèn)題IPO被否的個(gè)例較少并不代表證監會(huì )對此問(wèn)題監管較松,主要是因為目前環(huán)保信息披露制度尚不完善。2017年6月12日,證監會(huì )與環(huán)保部簽署了《關(guān)于共同開(kāi)展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》,以完善上市公司環(huán)境信息披露制度,督促上市公司履行信息披露義務(wù)、落實(shí)環(huán)保責任。因此,隨著(zhù)監管的逐步趨嚴,未來(lái)上市公司環(huán)保相關(guān)信息的強制披露必然會(huì )逐步完善,擬IPO企業(yè)必須引起足夠重視?!具|源:盛世景集團 付逸飛】


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